公司今日公布2011 年报及2012 一季报，2012 全年实现营业收入239 亿元，净利润30.2 亿元，同比增长22%和18%。实现EPS0.67 元。2012年一季度实现营业收入17.3 亿，净利润1.6 亿，同比下滑18.7%和3.5%，实现EPS0.03 元。受2011 年公司销售表现平淡的影响，虽有大量预收账款保障，但公司2011 年全年结算谨慎，2012 年一季度可结算房源有限，业绩表现平平也属预期之中。2011 年公司房地产业务的营业利润率约为39.3%，比上年增加0.69 个百分点。受2011 年在售商品为高端类型影响，我们预计公司今年的结算毛利仍将保持上升。
     公司 2011 年全年实现销售面积223 万平方米，销售金额309 亿元，分别比上年增长0.9％和12.3％。2011 年全年成交中47%是大户型。受全年中高端产品供应占比较高的影响，2011 年销售均价较上年增长11%，但过大的高端产品比重使得产品在调控环境下整体去化情况不佳，全年去化率仅为53%。销售面积居前五位的是沈阳滨河国际社区、西安湖城大境、上海艺境、南京自在城、杭州自在城，；销售金额居前五位的项目是西安湖城大境、上海艺境、杭州自在城、沈阳滨河国际社区、北京仰山，其中西安湖城大境销售额接近40 亿元。
     公司 2011 年末约有库存200 万平米，近300 亿货值未售。2012 年公司将新推200 万新产品，今年总体产品结构中刚需户型占比将较去年提高5 个百分点，达到60%。推盘分布将是上下半年3:7。公司在2012 年一季度新推产品中中小户型占比高达70%。，销售情况得到一定程度好转，一季度累计实现销售面积41.7 万平米，销售金额45.9 亿，同比上涨56%，23.4%，销售金额达到去年全年销售额的15%。虽然公司今年在产品结构上做了调整以求更高的去化速度，但由于留存的大户型产品去化仍较为困难，我们预计公司全年的销售压力仍较大。
     公司 2011 年末有预收账款232 亿，同比上升23%，2012 年一季度公司预收账款继续上升至266 亿，同比上升19%。覆盖我们对公司2011 年营业收入预测的100%。公司预收账款对业绩的保障度仍然较高。