投资要点：  
    12月销售面积与销售金额同比和环比均回升。2011年12月公司实现销售面积30.7万平方米，同比上升22.2%，环比上升10.83%；12月份公司销售金额47.1亿元，同比上升18%，环比上升23.62%。12月份公司销售大幅增长主要为公司单月推盘量较大所致，虽然12月份公司销售出现回升，但从公司2012年1月份推盘情况看，公司下月销售可能出现回落。2011年全年公司销售面积223.6万平方米，同比下降2.4%；销售金额309.2亿元，同比增长9.1%。全年销售面积同比下降说明调控对公司影响较大，而销售金额同比上升又反映公司2011年销售价格并未出现下降。 
    12月销售均价环比上升11.54%。12月份公司销售均价15342元/平方米，同比下降3.34%，环比上涨11.54%。2012年公司销售均价13828元/平方米，比2010年上升11.77%，从公司2011年公司销售均价与销售面积看，公司2011年并未采取以价换量的销售策略。  
    2011年新增建筑储备86.78万平方米。2011年公司共增加3个项目，合计建筑面积86.78万平方米，相比2010年的717.81万平方米下降近87.9%。这主要与公司销售和拿地时间有关，公司2010年718万土地储备中，有559万平方米是在2010年12月取得，而2010年和2011年公司共销售面积452.65万平方米。因此，从销售面积与新增面积比较看，公司2011年明显减缓了土地储备策略。  未来两年业绩锁定性较强：2011年末，公司已售未结算金额为427亿元，前3季度已结算65亿元，根据我们业绩预测，2011年、2012年结算收入分别为220亿元、277亿元，2011年业绩已完全锁定，2012年业绩锁定性也达到98%。  
    投资评级：我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.7元，0.86元，按1月5日收盘价折算，公司2011年、2012年PE分别为7倍、5.7倍，处于行业与历史较低水平。但考虑到行业未来销售仍很难好转，我们维持公司 "增持"评级。