深水油气规模开发是国家战略选择，公司随市场共成长
    中国近海（浅海）开发了30 年，实现了油气当量5000 万吨的目标。日前中海油提出“二次跨越”的新目标，预计到2020 年中海油油气当量再增5000 万吨，到2030 年争取达到15000 万吨，海外和深水是主要着力点。针对深水，中海油提出“要加快深水发展步伐，努力获取更多的油气资源。南海中南部油气资源开发潜力巨大，是公司重要的产能接替区，要加强油气聚集规律研究，加强地震基础工作，着眼于发现大油田，敢于冒大风险，进一步坚定在南海寻找大油气田的雄心壮志。”投资要点：
    深水为什么能提升公司估值。1 是加快深水发展步伐会使得海上勘探、钻井、油技的市场依次进入高增速阶段，中海油服在国内海上开发处于绝对的领先地位，最为受益；2 是深水开发相对近海开发有较高的设备、技术壁垒，投资收益率高，中海油服在深水勘探开发领域经过几年的技术积累和海外经验，先发优势明显，对国内市场响应速度最快；3 是作为A 股上市公司里唯一的海上油气开发综合服务商，和外围市场同类公司以及港股股价相比将长期有一定的溢价。
    深水业绩兑现提前仍是公司未来主要的超预期因素。目前的盈利预测主要考虑了新增设备投放和设备使用率略有提升，并没有考虑国内的深水开发（钻井+油技）业务。已有的深水勘探显示出南海的开发潜力，市场一旦准备好，我们认为公司在响应速度上会很快，无论采用购买还是租赁的模式，公司都将全力争取国内深水开发的市场。
    公司第三座半潜式深水钻井平台COSLPromoter 离港开赴挪威。将于8 月上旬到达挪威卑尔根地区水域，预计4 季度开始正式作业，挪威中深水业务的经验将为公司后续在国内开发水深在1500 米以内的油气田提供基础和快速投放装备的可能。
    我们认为公司12、13 年的EPS 分别为1.09 元、1.24 元，对应目前股价的PE 分别17、15 倍。公司作为大市值油服企业，受益于油气上游投资增速的持续增长，在经历过10-12 年的新增设备投放期后业务能力将再上新台阶，同时受益于国家深海开发提速，具有极好的安全边际和未来提升估值的催化因素，维持强烈推荐评级。
    风险提示：原油价格大幅下跌；意外的生产事故。