事 项
    近期我们调研了中海油服，与公司高管交流了近期的经营情况以及未来的发展前景。
    主要观点
    1. 行业龙头地位优势更强，南海981 再奏新乐章。
    公司已经在中国南海海域进行深水钻井作业，作业水深达1,500 米。中国深水钻井平台“海洋石油981”已经在南海开钻，这是中国公司首次独立进行深水油气勘探开发。公司作为海上钻井业务龙头，深水作业以“海洋石油981”为载体，培养公司深水钻井作业能力以及测井、固井等服务能力，为公司南海深水勘探开发打好基础。
    2. 日费率和利用率将有望进一步提升，但空间有限。
    2012 年公司的利用率和日费率有望进一步提高，根据国际惯例，使用率一般维持在75%-80%左右，而目前公司已经达到90%左右，上升趋势明显，但空间有限。
    3. 中海油未来又将获得资本释放期，公司受益明显。
    近几年，中海油投资建设大型装备和关键设备，重点加大深水装备及技术能力建设，为“二次跨越”提供坚实保障。第一步到2020 年，中海油油气总产量比2010 年翻一番，专业技术服务领域的国际竞争力基本达到国际一流；第二步到2030 年，油气总产量比2010 年增长两倍。这无疑将为公司的产品带来舞台。
    4. 产品结构调整提升毛利率，高端发展是趋势。
    高端钻井船溢价能力较强，可提升公司的毛利率，公司作为行业龙头，长驱直入深海领域，通过扩大某一海外区域带动公司其他相关业务，节约销售费用。
    另外，2012 年公司也将针对自身产品，进行结构调整，通过购买二手高端装备提高国际竞争力。
    5. 盈利预测，增长较稳定。
    我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为1.12 元、1.31 元、1.52 元，公司对应2012 年和2013 年PE 为16 倍和14 倍，“十二五”能源规划和全球能源需求的复苏必将为公司带来机遇，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    国际油价回落对设备采购造成的负面影响。