事件： 
    4 月27 日我们对公司进行了调研，与公司领导就行业发展空间、公司营销、费用控制以及募投项目建设等方面进行了交流，认为公司增长拐点已经确立，未来的市场占比和行业地位有望进一步提升。 
主要观点： 
    1.行业长期发展将受益于人均消费量的提升，消费结构升级以及城镇化是人均消费量提升的重要引擎。2009 年我国年人均乳制品消费量为15.77 千克，不到世界人均水平的1/6，也仅为同我们体质和饮食习惯相近的日韩人均水平的1/3-1/4，即使是国内城镇居民人均乳制品消费量也不及日韩的一半。因此未来随着国内人均收入水平，特别是一、二线城市人均收入水平逐渐向日韩靠近带来的饮食和消费结构升级，高蛋白和高营养价值的乳制品会越来越受到国人的青睐，人均消费量的提升空间也会超过100%。同时，从城乡人均乳制品消费量差别来看，2001 年，城镇居民人均消费量为16.76 千克，农村居民为2.58 千克，城镇是农村的6.5 倍。2009 年，城镇居民人均消费量为22.15 千克，农村居民为10.2 千克，农村和城镇之间的差距明显收窄，因此未来随着农村收入水平提升带来的消费升级以及国内城镇化速度加快带来的中产阶级规模迅速壮大，农村居民和全国人均乳制品消费量都会迈上一个更高的台阶，行业规模也会得到持续扩大。 根据《食品工业"十二五"发展规划》，2015 年原料乳产量增长33.4%达到5000 万吨，按目前13.7 亿人口计算，2015 年人均原料奶占有量可达36.5 千克/年。我们预计到2015 年，人均消费量每年可增长8%左右达到25 千克/年，为2009 年1.58 倍。同时，我们以此为基础，对乳制品行业以及公司销售收入规模做了一个简单估算，如果2015 年原料乳产量可达到5000 万吨，按照加工过程中2%的损耗计算，那么5000 万吨的原料乳可折算成4900 万吨液态奶产品。目前液态奶产品价格为9.05 元/千克（如果用奶粉价格来换算， 这个价格其实更高），预计2015 年液态奶产品价格上涨15%至10.4 元/公斤（每年上涨3%-4%），则2015 年乳品行业的市场规模可达5096 亿元（4900 万吨
    1.04 万元/吨=5096 亿元），相当于2011 年的2.2 倍， 复合增长率约为22%，近似于行业收入近八年的平均增速。