● 1、12 年1 季度公司实现营业收入11.67 亿元，同比增长36%；营业利润2748 万元，同比增长51%；净利润2146 万元，同比增长57%。报告期内，国内在施项目增加、海外部分项目进入施工期，推动收入快速增长；毛利率基本持平；管理能力提升，期间费用率同比下降1.7 个百分点，其中销售费用率下降1.2 个百分点、财务费用率下降0.7 个百分点；但应收账款大增致使资产减值损失增加1984 万元，应收账款周转率由10 年2.89 次降至2.26 次。
    ● 2、12-13 年将进入业绩快速增长期：（1）订单充足：11 年新签订单104亿元增长22%；10 年订单83 亿元增长90%，预计12 年订单在140 亿元左右。按照6-24 个月工期计算，未来两年将进入业绩快速增长期。（2）国内市场：城市化进程、消费升级等因素刺激下，文体场馆、办公楼、酒店拉动幕墙需求；区域地标建筑数量增加，公司加大二三线城市高端市场的开拓。（3）国际市场：世界经济复苏下，公司传统市场中东、亚太将是幕墙需求增长最快的地区。12 年部分地区进入收获期体现强大的市场复制能力，同时中东低毛利项目完结，整体毛利率回归正常。
    ● 3、预计公司12-13 年EPS 分别为0.92 元、1.25 元、1.66 元，三年复合增速40%，对应12 年动态PE16.8 倍，同时考虑到公司强大的市场复制能力及标准化管理，维持增持评级。
    ● 4、风险提示：应收账款及资金压力风险、工程进度放缓、投资增速低于预期、原材料价格上涨。