公司 2012 年一季度完成营业收入11.67 亿元，同比增长36.37%，归属母公司净利润2145.8 万元，同比增长56.89%，基本符合我们的预期。
     公司 2012 年一季度毛利率23.04%，比去年同期增加0.14 个百分点；销售费用率3.48%，比去年同期下降1.23 个百分点；管理费用率12.90%，比去年同期略增0.25 个百分点。公司销售费用率大幅下降的主要原因是公司今年开始实行预算管理，预计今年销售费用率和管理费用率都将得到较好的控制。公司财务费用率0.45%，比去年同期下降0.7 个百分点，主要是公司利息收入增加的原因。
     公司 2012 年一季度经营性现金流-7.20 亿元，主要原因是公司施工项目增多，购买原材料和支付劳务的现金流出大幅增加。公司今年将加大对工程进度款和应收账款的催收力度，其效果有待观察。
     我们再次强调对公司的推荐逻辑，首先，根据中国建筑装饰协会的预测，十二五期间我国建筑幕墙的复合增长率将达到21.3%，公司2010 年在国内建筑幕墙行业的市场份额仅为2.13%，未来仍有很大的成长空间；其次，公司2009 年-2011 年的新签订单分别为44.8 亿元、85.3 亿元和104.45亿元，受2009 年新签订单影响，公司2011 年业绩低于预期导致股价目前已经处于较低的位置，充足的订单是公司2012 和2013 年业绩强有力的保证，2012 年开始公司业绩将进入加速增长的阶段，预计公司2012 和2013年净利润增长率分别达到55.8%和46.8%，2012-2014 年公司EPS 分别为0.95 元，1.39 元和1.76 元，对应PE 分别为16.3X，11.1X 和8.7X，维持买入的评级。
     风险提示：新签订单低于预期，应收账款回收出现问题，营业收入确认低于预期