公司 2012 年3 月26 日公布了年报，2011 年全年实现营业收入57.62 亿元，同比增长11.19%；归属母公司净利润达到3.40 亿元，同比增长10.07%，EPS 为0.61 元，基本符合我们的预期。
     公司 2011 年毛利率达到23.52%，比2010 年提升0.56 个百分点；2011年管理费用和销售费用率都得到了较好的控制，分别为2.85%和9.52%，比去年同期分别降低0.47和0.2 个百分点；2011年财务费用率达到1.30%，主要原因是公司借款利息增加和海外汇兑损失。我们认为，随着公司预算管理和管理标准化的实施，管理费用率将进一步下降；公司IPO 后超募资金对流动资金的补充将缓解公司现金流压力，财务费用率会降低。
     公司 2011 年新签订单104.45 亿元，比去年同比增长22.5%。由于幕墙订单的确认周期为6-24 个月，公司2009、2010 和2011 年新签订单分别为44.8 亿元、85、3 亿元和104.45 亿元；我们认为，2010 年开始回暖的订单额将为公司2012 年和2013 年营业收入提供强有力的保证，公司2012年和2013 年将步入高增长周期。
     公司2011年全年经营性现金流净额虽然出现了严重下滑，达到11.27 亿元，现金流管理将成为公司2012 年管理的的重点之一，管理工作的成效将有待观察。
     我们维持公司2012 和2013 年的业绩预测，预计2012-2014 年归属母公司净利润分别为5.30 亿元，7.78 亿元和9.88 亿元，对应PE 分别为15.0X，10.2X 和8.1X，鉴于建筑幕墙行业广阔的发展空间、公司在行业内的龙头地位和饱满的订单对公司2012 及2013 年业绩的支撑，我们认为公司2012年合理估值区间为20X-23X，合理价值区间为19.0-21.9 元，维持买入的评级
     风险提示：新签订单低于预期，应收账款回收出现问题，营业收入确认低于预期