投资要点：   江河幕墙2011年实现营业收入57.6 亿元，同增11.2%，归属上市公司股东的净利润3.4 亿元，同增10.1%。综合毛利率23.5%，同比升0.5 个百分点，净利率5.9%，与去年持平。中国大陆收入42 亿，同增31.3%，占比73%；境外收入15.6 亿，降21.2%，占比27%，占比下降11 个百分点。境内收入毛利率24.1%，上升8.4 个百分点，境外毛利率22%，下降12.6 个百分点。公司2011 年经营性现金净流量-11.3 亿，较去年减少13.8 亿， 应收账款年末应收账款净额比年初增长了44.31%，增加至30.1 亿元。 公司2011 年业绩增长低于前期复合增长率，主因有三：国内宏观调控导致部分工程施工放缓；中东局势动荡影响海外施工进度；新老项目交替， 老项目处于结算阶段，新项目刚开工，导致产值较低。中国经济2012 年经济发展以稳为主，海外经济形势有好转趋势，预计业绩会有所恢复。 2011 年公司总新签订单为104.45 亿元，同比增长22.5%；根据我们的推算，目前公司在手订单约134 亿元。公司的全球化战略布局2011 年持续推进。海外市场方面，东南亚区域保持较高的占有率；北美市场实现较大增长，智利市场取得突破；澳大利亚订单额和订单质量都有较大提升；中东动荡的局势对业务造成一定影响，但市场开拓取得不错成绩。 盈利预测：公司全球化战略持续推进，海外经济回暖，境外业务复苏值得期待。预计公司12-13EPS 为0.90、1.19 元，谨慎增持，目标价16 元。