2012 年一季度，公司实现营业收入26.13 亿元，同比增长1.21%，营业利润7351 万元，同比增长4.29%，实现归属母公司净利润3786 万元,同比增长1.63%，实现每股收益0.03元。
    受行业整体销量增长减缓的影响，公司啤酒销量与去年同期基本持平。报告期内，公司共生产销售啤酒106 万千升（含托管企业），与去年同期基本持平。公司销量增长放缓主要是由于一季度行业整体增长放缓的缘于，一季度国内啤酒产量同比仅增长0.41%，增长较之前明显放缓。但是一季度是国内啤酒的消费淡季，随着气温的提升，啤酒消费抬头，公司产品销量增速有望得到提升。同时，公司将继续在优势市场进行结构优化，以在保证销量和市场占有率稳定增长的情况下提升公司的盈利能力。
    大麦价格下降，未来公司毛利率有提升的空间。2011 年，国际大麦价格高位运行，为国内啤酒企业带来沉重的成本压力，毛利率较之前均有一定幅度的下降。目前进口大麦的价格已经开始回落，公司的大麦采购价从去年的350 美元/吨降至280 美元/吨。大麦价格的降低将推动公司毛利率回升。
    同时由于公司吨酒价格与其他啤酒巨头有一定的差距，未来仍有一定的提价空间。综上，我们认为2012 年公司的整体毛利率将有所回升。
    如收购金威成功将迅速提升公司市场占有率。公司成功入围了金威啤酒收购的第二轮竞标。从公司降低可转债的行权价格来看，公司或在为后续的收购做准备。2010 年，金威啤酒广东市场占有率仅次于珠江啤酒和青岛啤酒。如公司成功收购金威啤酒，不仅迅速打开了广东市场、在广东市场新增120万吨产能，同样将与珠啤、青啤三分广东市场，也将福建、广西和湖南市场连成一片，进一步巩固了西南地区市场的整体优势，为公司后续的发展奠定了基础。
    盈利预测与评级。我们预计公司2012-2013 年的EPS 分别为0.81 元和0.98 元，公司昨日的收盘价为15.42 元，对应的动态PE 分别为19X 和16X，维持公司“增持”的投资评级。