事件：
    2011 年实现营业收入121.4 亿元，同比增长18%，增速提升9 个百分点；归属于上市公司股东净利润为8.2 亿元，同比增长6.15%，基本每股收益0.675 元，和我们0.69 元的预测大致吻合。单四季度收入17.6 亿元，同比增长21%，净利润0.3 亿元，下降43%，由于四季度费用大幅上升。分红方案：每10 股转增10 股，派发现金股利2.1 元（含税）。
    简评
    优化产品结构，有效抵御成本压力
    11 年公司销售啤酒551 万千升，同比增长11%，同步行业平均水平，市场占有率达到11%。啤酒销售收入实现115 亿元，同增17.7%，主要由于公司积极进行产品结构升级，提高中高端产品占比，吨酒收入同比增长7%，达到2086 元。在原材料和人工成本上涨下，毛利率下降不到1 个百分点。品牌价值和集中度进一步提升，“1+3”销量占比达90%以上，竞争力得到提升。
    区域龙头地位显著，优势市场不断扩大
    燕啤在北京、广西和内蒙的市占率达到80%，成为其主要利润来源。而在广东、湖南、浙江、四川（南充）、新疆（石河子）等市场形成了局部优势。对于成熟市场，公司一方面强化对终端掌控力，巩固和提升渠道优势，通过提价和推高端等手段提升盈利能力；另一方面，以点带面，在西南以广西为中心将云南和贵州连片，扩大区域优势。对于新兴市场，采取重点突破，积极拓展西部有效市场。2011 年公司在四川、山西和新疆市场销量增速达40%，广西和内蒙也实现两位数增长。广东市场虽竞争激烈，但依然保持了销量增长。