2011 年业绩与行业同步 燕京啤酒2011 年实现营业收入121.4 亿，净利润8.2 亿，分别同比增长17.9%和6.2%，对应EPS 0.66 元，拟每10 股转增10 股，派2.1 元。2012 年一季度公司实现营收和净利润36 亿和0.38 亿，同比增长1.2%和1.6%。 品牌整合和渠道扩张方面稳健增长 公司推行"1+3"品牌战略， 实施品牌结构调整，燕京主品牌销量占60%以上，加上漓泉、惠泉和雪鹿三个副品牌，品牌集中度已达到90%。公司在北京、广西和内蒙市场有绝对优势地位。2011 年公司共销售啤酒550.6 万千升，同比增长10.75%，与行业总体增长水平同步。 成本和费用率提高拉低公司盈利水平 由于2011 年进口大麦价格和人工成本的提高，公司啤酒吨成本上升8.9%，导致啤酒毛利率下降0.76%，而且公司销售费用提高1.7%，导致盈利能力有所下降。扣除营业外收支后，公司营业利润同比减少8.6%。 收购金威意愿强烈 在金威啤酒收购争夺中，现在仅剩下燕京、华润和百威英博三家，公司收购意愿强烈，若收购成功，燕京将增加120 万千升产能，其中在广东地区将增加57 万千升产能，超过100 万千升，跃升至当地第二，有望成为公司未来新的业绩发力点。 短期或迎来投资机会，给予增持评级 每年一季度是啤酒行业传统淡季，对全年利润影响相对较小。2012 年进口大麦单价下降15%， 成本下降将成为行业利好。若公司成功收购金威啤酒，也将成为公司股价重要短期驱动因素。预计12-14 年公司EPS0.72、0.81 和0.96 元，PE22.3、19.7 和 16.7 倍，给予"增持"评级。