2012年一季度，公司实现营业收入226.41亿元，同比增长10%；营业利润12.07亿元，同比下降21.13%；归属母公司所有者净利润9.51亿元，同比下降15.3%；基本每股收益0.14元。
     受行业影响，可比店销售收入同比下降7.24%。由于“以旧换新”政策终止，及对房地产行业的宏观调控政策，家电行业受到一定影响，公司主营业务收入同比增长9.82%，可比门店收入同比下降7.24%。
     B2C业务高速增长。报告期内，公司B2C业务继续保持较快增长，实现销售19.23亿元（含税），同比增长73.6%，保持了较高的增长速度。
     一季度新开26家店，开店数量较少。报告期内，公司在大陆地区新进入1个地级以上城市，新开连锁店26家，开店速度低于全年416家的预期目标，但由于公司对效益较差的店面进行调整，报告期内关闭/调整了35家店，使得门店总数有所下降。截止2012年一季度，公司在大陆、香港和日本地区共拥有1714家门店，公司表示，2季度还将调整/关闭50家店，虽然单季度一次性闭店支出有所增加，但3、4季度租售比随之下降，租赁费用上涨得到一定缓解。
     毛利率持续上升，费用率上升幅度较高。报告期内，公司综合毛利率同比上升1.05 个百分点至19.12%，主要是公司持续加大包销、ODM 等采购力度，多个品类毛利率均有所提升；期间费用率同比上升3.37 个百分点至13.32%。我们认为主要是受新店运营人工及租赁成本上升的影响销售费用率和管理费用率分别同比上升2.05 个和1.35 个百分点。
     电子商务：苏宁易购位居行业前三甲，发展迅速。2011年，公司B2C业务平台苏宁易购实现销售收入约为59亿元（含税），注册会员1000万，进入国内电子商务行业前三甲。2012年公司将把苏宁易购升级为与公司六大管理总部平行的战略业务单元，进行信息平台升级，做好用户体验细节，拓展品类及服务内容，力争实现销售规模200亿元，冲刺300亿元。
     盈利预测与评级：不考虑非公开增发，我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.81元和0.96元，以最新收盘价计算，对应PE分别为13倍和11倍，公司目前估值较低，我们维持公司“买入”的投资评级。
     风险提示：苏宁易购业绩低于预期；公司门店扩张进展缓慢。