事件：
    公司发布 2012 年一季报。2012 年一季度公司实现营业收入226 亿，同比增长10%，实现营业利润12 亿，同比下滑21%，归属上市公司股东净利润0.95亿，同比下滑15%，基本每股收益0.14 元。
    点评：
     放缓节奏，迎接挑战。公司一季度实现营业收入226 亿元，同比增长10.00%，增幅有所放缓。
     内生增长方面：受“以旧换新”政策终止，宏观调控政策的持续等因素影响，一季度可比店面（指2011 年1 月1 日当日及之前开设的店面）销售收入同比下降7.24%，去年同期可比店面销售收入为同比上升4.12%。
     外延增长方面：一季度公司在大陆新进地级以上城市1 个，新开连锁店26 家。同时公司也主动优化网络，加强对店面效益的考核分析，大陆市场关闭/置换一批效益不佳的店面共计35 家，截至报告期末，公司已在全国大陆地区257 个地级以上城市拥有连锁店1,675 家，相对2011年底净减少9 家。香港关闭门店1 家，日本保持不变。
     毛利率相对稳定，但费用有一定压力。公司一季度综合毛利率为19.1%，较去年同期上升1 个百分点。但是由于关店带来的费用上升和人力成本上升使得公司营业费用和管理费用分别较去年一季度上升2 百分点和1.3 个百分点。
    最终导致公司净利润下滑15.3%至0.95 亿，净利率由去年5.5%下降1.3 个百分点至4.2%。
     公司对 2012 年上半年业绩展望
     公司计划后续通过精简业务流程、加强人员绩效管理等举措，控制人员费用的增加。二季度继续实施店面的优化调整，进一步加强新开店质量的管控，二季度预计还将调整/关闭门店约50 家。
     公司预计 2012 年二季度的盈利情况将有所改善，1-6 月份归属于上市公司股东的净利润同比变动幅度为-10%~5%。
     维持“强烈推荐”评级。总的来说2012 年对公司有挑战，但也是机遇。2012年是公司转型并搭建新业务框架的一年，短期内外部环境的影响，也对企业的经营效益带来一定压力。我们维持公司2012-2014 年EPS 预测分别为0.76元、0.81 元、0.91 元（注：盈利预测中不考虑股本摊薄所带来的影响），维持对其“强烈推荐”投资评级。
     风险提示：宏观经济的影响。