l 公司2011年收入939亿元，同比增24.4%；实现净利润48.2亿元，同比增20.1%，EPS0.69元，对应拟增发后股本0.65元。第四季度收入263亿元，增23.9%，实现净利润14亿元，增18.0%。
    l 收入增长主要来自于全年净增373家门店，同店收入同比上升3.39%。
    l 公司综合毛利率提高1.1个百分点，达到18.9%，连续4年稳步提高，空调和小家电产品毛利率分别同比上升了2.5、2.1个百分点。
    l 公司全年期间费用率提升了1.6个百分点，至11.8%。其中租金费用与人工费用上升最快，费用率分别提高了0.4、0.9个百分点。
    l 公司2011年三四线门店数量占比提高了5.5个百分点，至36.5%，继续向下拓展渠道。2011年乐购仕作为一种全新的业态登陆市场，实现了公司双品牌战略运作。
    l 2011年易购销售59亿元，2012年力争实现销售规模200亿。
    l 2012年公司发展规划是搭建起依托于逐步强大的采购平台、物流平台、信息平台、人力资源平台基础之上的“苏宁连锁，乐购仕连锁、苏宁易购”三个战略业务单元协同发展的框架。
    2012年行业环境比较复杂，地产销售的不确定性也使得大家电销售不确定。而由于网购的冲击，行业的盈利空间也必将进一步缩小。我们判断公司在重视网上销售规模的情况下，公司会进行一定的价格性竞争，这将抵消公司为提升毛利率而做出的品类优化、加大自有品牌占比等方面做出的努力。预计公司2012-13年对应拟增发后股本EPS0.73/0.85元。增持，目标价13元，对应2012年PE18X。