事件：公司公告2012 年一季报，收入同比增长10%至226.41 亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降15.3%至9.51 亿；EPS0.14 元。
    投资要点
    收入增长受累于行业，10%已属不易：一季度多数家电品类受到政策退出等因素的影响，内销同比出现大幅下滑，苏宁得益于基本覆盖一到四级的渠道布局、多样化的门店模式、初步完善的品类以及易购的快速增长，在同店增长-7.24%的情况下取得10%的收入增长已属不易；
    门店扩张与调整同时进行：一季度公司新开门店26 家，调整35 家。我们预计开关店并举将是未来持续一段时间的策略。市场景气低迷下对低效门店的调整是应有的经营举措，虽会产生一次性的关店费用，但长期来看有助于集中销售资源、提升单店产出和控制租售比；
    毛利率同比小幅提升，但费用率上升更快：一季度毛利率同比提升1.05%，得益于定制包销等占比的上升以及议价力的提升。但是销售+管理费用率环比上升1.03%、同比上升3.4%，是营业利润率同比下滑的主原。我们预计全年毛利率同比仍有小幅提升的空间，但由于销售规模增速放缓、关店调整、淡季促销、广告营销等费用相对刚性，因此全年费用率同比将维持升势。