事件  公司2011 年实现营业收入115.47 亿元，同比增长12.74%，归属上市公司股东净利润9.55亿元，同比增长65.18%。2012年一季度实现营业收入27.37 亿元，同比增长2.4%，归属上市公司股东净利润1.52 亿元，同比下降60%。  投资要点  主营业务增速明显。公司去年投资收益2.18 亿元，主要为出售长沙房地产项目，而实行股权激励摊销成本2.64 亿元，剔除两者影响，实现净利润9.85 亿元，同比增长72.8%。在11 年宏观经济回落，汽车家电等行业景气下滑的背景，公司还能获得高速发展，显示出公司在改性塑料及高新材料领域市场份额不断扩大，前景乐观。 产品毛利不断提高。2011 年公司销售毛利率达18.66%，较2010 年上涨3.81%。2011 年，全球油价上涨，国内劳动力成本上升，以及国内同类企业发展较快，都给公司经营带来一定压力。
    而公司坚持向中高端市场转型，坚持加大科技研发力度，从而有力的提升了产品的毛利。目前，公司汽车用改性塑料占比已经超过30%，而包括可降解塑料，耐高温尼龙等一系列新材料产品有望成为公司新的增长点。 传统淡季，一季报符合预期。公司2012 年一季报净利润出现大幅下滑，主要原因在于去年净利润包含2 亿房地产投资收益。剔除这一影响后，公司业绩比去年基本持平。考虑到一季度是传统淡季，随着公司新增产能进程加快， 我们预期今年公司业绩将有较快增长，维持之前预测。  财务与估值  我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.80、1.12、1.39 元, 目标价12 元，维持公司增持评级。 风险提示  公司新建产能投放低于预期。 可降解塑料欧美市场开拓受阻。