投资要点
    事件：
    金发科技今日发布增发招股说明书，启动公开增发。本次公开增发发行数量为2.5亿股，发行价格为12.63元/股。其中股东袁志敏、熊海涛控制的诚信投资承诺通过网上和网下申购的股份不低于本次发行股份的10%。本次增发募集资金投向与此前公告的增发预案基本一致，将主要用于年产80万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目、年产10万吨新型免喷涂高光ABS生产建设项目、年产10万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目、年产10万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目，以及年产8万吨高强度尼龙生产建设项目等项目的投资。
    点评：
    募投项目将成为公司发展新的推动力。按增发价格计算，公司募集资金总额为31.58亿元；完成此次增发后，金发科技未来五年内将有充足的资金实力实施既定的战略发展规划。耗资38.33亿元的五个募投项目新建产能共计123万吨（见表1），到2016年完全达产，新建产能是2011年全年销量的近两倍。根据公司的年报统计，2004年-2010年6年期间，金发改性塑料不含贸易量的年均销量复合增长率为25.77%，如公司未来5年仍能保持较快的市场拓展速度，则到2016年123万吨的新增产能将能够完全消化。
    分行业看，在汽车改性塑料领域，目前国内汽车整车厂的投资热情依然高涨，而金发在国内市场占比尚不足10%。相较竞争对手，公司在技术和渠道方面的综合优势已较显著，而公司完成在东南西北四个生产基地的产能扩张后，供应链和成本的优势将进一步提升。未来公司与汽车整车厂的深度合作将继续拓展公司的产品线和市场份额，因此我们预计公司在汽车市场的销量高速增长仍能延续。而其它四个新建项目都是下游行业产业升级中实现替换的主流产品，有较好的市场空间，也都是公司新近开发并成功实现批量生产的品种，且产品目前都处于满产满销的状态。综合考虑市场规模、金发目前的市场份额、公司的经营管理能力以及过往在新领域拓展的成功历史，我们认为上述项目建设完成后，实现公司预期的销售进度是大概率事件。
    高性能材料打下中长期成长基础。除上述增发项目外，金发科技在高性能材料领域仍有较多的增长基础。例如在生物降解材料方面，公司3万吨生产线已成功实现量产，PBS系列的产量仅次于BASF,目前二期项目已着手建设。从行业趋势展望，我们看好生物降解材料未来有望成为公司业务结构中举足轻重的增长极。公司木塑材料和高温尼龙去年已实现规模化量产，市场接受度较高，目前都已着手扩产，后续对公司的盈利贡献将逐年增长。此外高性能工程塑料（如LCP,PEEK）、高性能热塑性弹性体材料、低烟无卤阻燃聚烯烃电线电缆材料、无卤阻燃增强PPE/PA 合金材料、碳纤维及其热塑性复合材料等一批新型材料都已着手布局，预计通过上述领域的持续拓展，公司未来可望在实现销量增长的同时，完成产品结构优化的二次战略转型，最终成为综合性的高性能新材料生产企业。  维持"推荐"评级。
    考虑增发后的股本摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.66（对应股权摊薄前EPS0.78元）、0.87和1.07元。我们认为未来5 年内在国内塑料需求稳步提高、塑料国产化比例继续提升以及改性塑料在塑料中占比提高等因素的支撑下，改性塑料行业的整体增速仍可望超过15%，而公司的增速预计将快于行业增速。此外国内高性能材料正处于起步阶段，而金发科技作为行业内的领先企业，可望持续受益于行业的快速成长。在本次增发完成后，公司将有充足的资金实施既定的战略发展规划，我们维持"推荐"的投资评级。 
    风险提示。宏观经济形势持续低迷影响公司利润的风险；募投项目不达预期的风险。