◆事件：
    我们于近期调研了公司,向公司高管了解近期经营情况,并着重就可降解塑料产品技术和市场情况与相关负责人进行了交流。
    ◆改性塑料国内市场优势明显，车用改性塑料领域成长空间广阔金发科技是国内改性塑料龙头，具有与巴斯夫、陶氏等国际著名企业直接竞争的能力。其产品在高端车用改性塑料领域已充分获得下游客户认可，车用塑料本身技术复杂，毛利率高，在扩大销售规模的同时，也能提升整体毛利水平。依靠成本、技术和服务优势迅速扩大市场份额，车用改性塑料将成为金发未来三年发展的重点。从此次公开增发的募投项目看，123 万吨募投项目中有80 万吨都是车用改性塑料，其在广州、上海、天津和四川都建立了车用塑料生产基地，贴近下游市场。我们认为这一方面是看好车用塑料行业发展速度，另一方面通过产品结构调整，提高整体毛利率水平。
    ◆可降解塑料项目体现公司技术研发和产业化能力，将成为公司新的增长点可降解塑料目前能够产业化并实现商业化销售的仅德国巴斯夫、金发和Natureworks，可降解塑料产品技术壁垒高、原材料易获取、符合绿色环保趋势，产品供不应求，呈现典型卖方垄断特征。公司已成功打开欧美等发达国家市场，短期欧洲（意大利）、北美等市场将确保公司12 年一期项目的市场销售，中长期来看，随着欧美等发达国家和地区逐渐加入到禁塑队伍，美国堆肥市场、国内农膜市场的兴起，将保证公司可降解塑料业务高速增长。
    ◆公司专注新材料与新技术，未来新项目产业化有望提供惊喜：公司专注新材料与新技术研发，技术人员组成上，在国内改性塑料领域首屈一指，且激励机制到位，事实上金发科技每年都有不同的新品种问世，而且技术含量很高，木塑材料、特种工程材料和碳纤维等项目仅是公司产品储备的一部分。未来公司通过不断开发出高附加值高壁垒的产品，将不断提升公司盈利能力，这是公司核心竞争力所在。
    ◆改性塑料提供增长基石，新材料提升估值和成长性，首次给予“增持”的投资评级，股价合理区间12.75-17 元,12 个月目标价格17 元。
    我们预计公司车用塑料的销量会继续稳定较快增长，而家电等传统领域，凭借公司的技术和品牌将能维持稳定。可降解塑料受益于产能释放，产销量将有大幅增长，未来新材料产业化将提升估值和成长性。考虑增发对业绩摊薄，预计11-13 年EPS 为0.63，0.85 和1.05 元，首次给予“增持”的投资评级，股价合理区间12.75-17 元,12 个月目标价格17 元。