投资逻辑
    公司公告公开增发，不仅巩固了两个新基地（昆山与天津），同时也加强了两个传统基地（广州、绵阳）龙头地位。募投项目达产后可新增产能123万吨，（其中，汽车领域用80 万吨以上）比2011 年的约70 万吨，增长了176%。随着项目逐步达产，未来公司业绩翻番成为可能。
    增发项目 80 万吨汽车领域用改性塑料，主要包括改性PP，增加约60 万吨/年；改性PC/ABS，5 万吨/年；改性PA，10 万吨/年；改性ABS，5 万吨/年。我们预计公司该领域的销售毛利率能达到20-25%，高于家电至少5 个点，将成为公司业绩推动的主要动力之一。
    目前市场关于金发主要担心传统塑料销量的下滑。我们认为传统改性塑料中汽车领域增长比较确定，家电领域由于2011 年享受补贴刺激了消费，2012 年补贴取消销量可能5%以内增长。2011 年预计公司车用改性塑料销量22 万吨，借助上海通用及延锋伟世通的并购，销售将走向国际，若国内汽车行业增长10%，公司销量预计2012 年实现30%增长。即使家电行业下滑10%，也阻挡不了公司总量的增长。
    可降解塑料增厚 2012 年业绩。公司2011 年四季度投产了3 万吨可降解塑料，封堵了市场关于技术的质疑，并且订单相对饱满。今年公司可能启动8万吨的新装置，主要销售给国外。国际上，2010 年的可降解塑料的需求56万吨，近几年以25%的需求速度增长。如国内限塑令执行严格及相应补贴出台，很快也将在国内大量应用。可降解塑料是今年业绩增长的第二个重要推动力。
    2012 年碳纤维将引起重视。目前正深化开发应用产品，而原丝与碳化是最核心的技术，公司目前技术为国内领先水平。
    盈利预测与估值
    假设 2012 年改性塑料销量增长15%，达到77 万吨（其中汽车增加6 万吨，昆山基地非汽车5 万吨），贡献EPS 0.8 元，加上可降解塑料（3 万吨）及塑木材料的0.2 元，2012 EPS 有望达到1 元。如果销量不增长（可能性很小），EPS 预计为0.9 元。按摊薄后2012 年业绩0.77（销量不增长）-0.85（销77 万吨）元计算，给予20x2012PE，目标价15.4-17 元。
    风险
    汽车销量增长下滑；家电销量大幅下滑；油价大幅波动；增发摊薄 15%而项目低于预期。