投资要点：增发成功，改 性塑料产能大幅扩张，传统业务愈做愈强。金发科技是国内生产规模最大的改性塑料龙头企业，近期完成增发，增发项目123 万吨改性塑料产能中天津20 万吨已投产，目前公司产能约97 万吨，募投项目达产后公司产能将达到180 万吨，传统业务将愈做愈强。  改性塑料业务逆势增长。公司2011 年改性塑料销量预计60 多万吨， 其中车用改性塑料在汽车产量增速大幅下滑的形势下销量20 多万吨，同比增长20%以上；传统家电改性塑料业务相对较差，增长率低于10%，但新产品如免喷涂高光塑料、再生塑料等业务发展形势良好。  车用改性塑料业务是未来几年发展重点。2010 年公司车用改性塑料产能为16.7 万吨，占改性塑料整体产能的比重为29.3%；募投项目投产后，公司车用改性塑料产能将达到96.7 万吨，占改性塑料整体产能的比重将达到53.7%，比重大幅上升。  新产品陆续开发结果，增长强劲。3 万吨PBAS 成功量产，产品供不应求，预计今年订单能够打满，未来增长空间较大；木塑材料销售渐放量，增长强劲；高温尼龙、碳纤维等新产品将陆续贡献业绩，成为未来几年公司业绩弹性所在。  预测公司2011、2012、2013 年EPS 分别为，0.66 元、0.87 元、1.14 元，给予公司2012 年15 倍PE，目标价13.05 元，谨慎增持评级。  风险提示：短期内注意增发股减持风险。另外，油价动荡可能造成原材料价格波动，影响公司正常经营；汽车行业未能如期回暖，也将造成公司车用改性塑料产能不能良好消化。