1Q 公司实现营业收入 87亿元 （+25%） ， 归属于母公司净利润 11亿元 （+25%） ，EPS：0.36元。随着天津工厂产能爬坡以及销售网络继续下沉，预计全年能够维持较高增速，下半年天津工厂达到阶段性满产后单车盈利可能提升。维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    SUV、皮卡增速较快。H6 持续表现良好，带来 SUV 同比增速达到 23%，预计该影响将持续至 3Q；皮卡销量增速达到 24%，市场地位稳固。今年有两款改款SUV和一款改款皮卡上市， 预计将带来新的销售动力。 全年来看SUV、皮卡销量增速将强于轿车。
    天津工厂继续产能爬坡。预计到 2Q 初天津工厂 H6 将爬坡至 1 万台/月的预定产能，后续将给 C50加量。整体来看，产能匹配销量有序增长，为公司保持稳定的收入增长带来保证，预计今年天津工厂的盈利能力将持续提升，到下半年达到阶段性高点。
    网络下沉，费用控制能力强。公司网络下沉还在持续，新增店面将带来持续的销量增长，分网还未着手进行，短期费用不存在大幅上升的趋势。三项费用率有所下降，公司管理严谨，处于较好经营时期。
    涉足纯电动汽车领域。公司与 CODA 展开纯电动汽车领域合作，预计 14 年开始产生实质性效益，从项目推进时点来看，两年后纯电动汽车将具备一定的商业化条件，比现在大规模上量更加谨慎和具备效益转化的能力。目前来看该项目属于技术储备阶段。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预计今年 SUV、皮卡增速将强于轿车，随着天津工厂阶段性满产，盈利能力有继续提升的可能。预估每股收益 12 年1.37 元、13年 1.58元，对应 12年的 PE、PB分别为 10.9、2.2，维持 “审慎推荐-A”投资评级；