投资要点： 
    长城汽车1Q12 实现收入87.3 亿元，同增26%，净利润10.9 亿元， 同增25%，超过市场普遍预期10 个百分点。
    收入的强劲增长来自公司1 季度销量增长18%，H6 上量带动SUV 占比从11 年的32%提高37%，皮卡份额基本不变，拉动收入增长快于销售。  公司毛利率从4Q11 的23.8%提高到25.5%，这有2 方面原因：①SUV 的占比提高，H6 的毛利水平在1 季度达到25%以上。②轿车的毛利水平提高，1 季度约23%，11 年约21%，4Q11 约22%。  费用率下降：销售费用率3.3%，比同期下降0.2 个百分点，比4Q11 下降1.5 个百分点，原因在于H6 的广告费用主要在11 年发生，今年主打新车少，广告费可能有所下降。管理费用率同期相比持平，但是其中研发费用率上升，而天津基地在去年生产前招募的工人的工资、培训费等计入管理费用，现在正常开始生产，已经计入成本。  资本开支：公司构建固定资产支出10.5 亿元，但是没有在1 季度发生转固，其中有7.3 亿元体现在在建工程中，主要是天津二期与天津零部件项目建设。