投资要点：  
    1 季度业绩受炼油和化工板块拖累。（1）原油和天然气产量稳定增长，原油产量81.53 百万桶，同比增长4.47%，天然气产量1431.8 亿立方英尺，同比增长11.77%， 勘探及开采板块实现经营收益195.51 亿元，同比增长48.75%；（2）原油加工量5541.04 万吨，同比增长2.13%，成品油产量3286.76 万吨，同比增长5.01%。炼油业务出现了严重经营亏损达91.72 亿元（去年同期亏损5.76 亿）；（3）境内成品油经销量3826.50 万吨，同比增长3.20%，其中零售量2618.50 万吨，同比增长8.40%，营销和分销板块经营收益人民币102.77 亿元，同比增长12.15%；（4） 乙烯和合成树脂产量分别为245.51 万吨和343.16 万吨，同比分别下降3.86%和2.14%，化工板块实现经营收益人民币13.09 亿元，同比下降85.94%。  自去年1 季度以来的炼油亏损局面有望随着成品油新定价机制的推出而减亏至盈亏平衡点。作为大型的石化一体化公司，2012 年国内成品油定价机制改革和天然气价改扩大是自上而下的主要利好，近期国际油价下行，随着CPI 的回落，我们认为推出新的成品油定价机制的窗口或将临近，一旦推出，则压制公司炼油板块的因素适当去除，炼油板块从亏损变为盈亏平衡，公司盈利和估值都将有一定的提升。  上游勘探与开发是公司未来重点弥补的短板，集团公司的海外资源注入或许是最快的途径，我们认为随着集团公司其他业务的陆续上市，中石化集团有望再现中海油的模式，海外优质资产注入的进程或许比想象的快。  化工板块将随着整个化工周期而动，年内将维持低位徘徊，预计年底有望回升，但原油价格依然是最大的不确定因素。