中国石化公布2011年报
    2011年公司实现营业收入25056.83亿元，同比增长31.0%；实现归属于母公司股东净利润716.97亿元，同比增长1.4%。
    每股指标方面。2011年公司实现每股收益0.827元；每股经营性活动产生的现金流1.744元；归属于母公司股东的每股净资产5.472元。
    主要结论： 
    油价上涨带动勘探与开采、营销与分销、化工业务盈利大幅上涨，但炼油业务巨亏制约了公司整体利润增速。
    国内成品油价格调整滞后，导致公司炼油业务在经过2009-2010年盈利后，再次出现亏损。
    化工业务盈利在2011年的表现是前高后低。前三季度化工业务取得经营收益236.88亿元，但第四季度单季度实现的经营收益只有30.44亿元，环比大幅下降58.55%。
    3月20日国内成品油价格大幅上调600元/吨，改善炼厂盈利的同时，为成品油定价机制改革创造了良好条件。我们预计机制改革有望在2012年推出，从而将有助于稳定炼油业务盈利，提升石化公司估值。
    分红比例提升至35%以上。公司拟派发红利每股0.30元（包括中期的0.10元），分红比例达到36.14%。按照0.85元的EPS，35%的分红比例，在目前股价水平下， 公司股息收益率达到3.60%。
    我们预计4Q2011和1Q2012可能是公司盈利低点。炼油和化工业务盈利波动较大，对公司整体盈利有较大影响，而这两块业务仍在低位徘徊，随着成品油价格上调及机制改革，以及化工品价差的提升，我们预计公司整体盈利有望逐季提升。
    维持"增持"投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.86、0.89元，按照2012年0.86元的EPS，10倍PE，给予8.60元的目标价。未来主要关注原油成品油价格、成品油定价机制改革、天然气价格上调等。