中国石化公布2011年经营数据
    中国石化公布了2011年经营数据。2011年，公司实现原油产量3.22亿桶，同比下降1.87%；实现原油加工量2.17亿吨，同比上涨2.96%。
    点评： 
    1. 安哥拉油田区块的检修影响了2011年原油产量
    2011年，公司实现原油产量3.22亿桶（约合4531万吨），同比下降了1.87%。其中国内实现原油产量3.03亿桶，同比增长了0.39%。
    而海外油田产量由于受到检修因素影响，同比下降了28.48%。
    安哥拉油田区块已从2011年下半年开始恢复生产。安哥拉油田区块的另一合作方为BP，且BP为该区块的作业方，在墨西哥湾漏油事件出现后，BP在今年上半年对安哥拉油田区块进行了检修，从而影响了安哥拉油田区块的产量。从2011年下半年开始，该区块已恢复生产。我们预计2012年安哥拉油田区块产量将恢复至2010年的正常水平，从而有助于公司2012年勘探业务板块利润的提升。
    天然气产量稳步增长。2011年公司实现天然气产量146.44亿立方米，同比增长17.15%，随着普光气田投产以及产能的扩张，该气田将成为未来两年公司天然气产量的主要增长点。
     预计2011年公司勘探业务盈利同比将有明显增长。2011年布伦特原油年均价达到110美元/桶，同比上涨了近40%，公司前三季度原油实现价格达到98美元/桶，同比也上涨了40%。因而在原油产量变动不大的情况下，油价的大幅上涨，将有助于公司上游业务利润的快速增长。
    2. 原油加工量继续稳步增长
    虽然炼油业务亏损，但公司原油加工量仍保持稳步增长。2011年，国际原油价格大幅上涨，而国内成品油价格上调滞后，从而导致国内炼油行业再次出现全行业亏损。即使在亏损的不利局面下，公司原油加工量仍实现了2.96%的同比增长，有效地保证了国内成品油供应。
    成品油产量稳步增长。2011年公司汽柴油产量分别为3710和7717万吨，同比分别增长3.43%和1.42%。乙烯产量达到989.4万吨，同比增长9.22%。
    我们预计炼油业务将出现大幅亏损。2011年国内原油进口均价为105.13美元/桶，而我们认为公司炼油业务盈亏平衡点在100美元/桶左右，因而2011年公司炼油业务亏损在所难免。
    2011年化工业务盈利呈现前高后低走势。经过计算，2011年第四季度乙烯石脑油价差只有231.18美元/桶，较2011年第一季度下滑了45.42%。化工产品价差的回落将会对公司化工业务2011年盈利有一定影响。但随着需求的回升，我们预计2012年石化产品价差有望逐季向上，有望出现前低后高走势。
    3. 维持"增持"投资评级
    我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.86元、0.98元，维持"增持"投资评级，给予9.87元的目标价，对应2012年EPS约10倍的PE。值得注意的是，如果成品油定价机制出台延后，将会对我们对公司2012年的盈利预测有一定影响。
    未来一段时间我们将主要关注成品油定价机制进一步改革的时间和具体内容。
    4. 风险提示
    原油价格大幅上涨将不利于行业景气的复苏；国内成品油价格调整滞后，将影响公司炼油业务盈利。