中国石化向下修正转股价
    中国石化日前召开董事会，决定修正"石化转债"转股价格。最终确定按照12月15日前20个交易日公司A股股票交易均价和12月14日公司A股交易均价的高者确定"石化转债"修正后的转股价格为7.28元/股。
    点评： 
    1. 一期转债转股价的修正有助于二期转债的发行
    今年2月公司发行了230亿元的可转债（一期转债）。初始转股价格为9.73元/股，转股起止日期为自可转债发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止（即2011年8月24日至2017年2月23日止）。由于市场低迷，公司股价离9.73元的转股价格有一定距离（12月14日公司股价收于7.08元），实现转股有较大困难。
    今年8月，公司公告了拟发行300亿元可转债（二期转债）的预案。由于前次发行的230亿元可转债尚未转股（且有较大难度），为了实现300亿元可转债能顺利发行，公司决定调整一期转债的转股价格。
    向下修正的幅度要好于我们之前的预期。此次确定的7.28元/股的转股价，即为20个交易日均价，零溢价，较之前市场预期5-10%的溢价要好。7.28元/股的转股价有助于增强一期转债实现转股的预期，而要实现转股则目前股价还需要有一定的涨幅，可能会对公司股价有一定的催化作用。
    一期转债转股对公司EPS摊薄有限。按照7.28元/股的转股价，230亿元的一期转债全部转股后将新增股本31.59亿股，较目前股本增加3.64%，因而一期转债即使全部转股也不会对公司业绩有大的影响。
    我们认为在一期转债（230亿元）转股价格向下修正后，二期转债（300亿元）在2012年实现成功发行的可能性较大，从而有助于公司炼化业务各项目的稳步推进。
    2. 2012年，期待政策调整带动公司估值水平的提升
    我们认为未来成品油定价机制市场化、石油特别收益金起征点上调以及天然气价格改革等政策有望出台，这些政策调整将有助于公司估值水平的提升。