报告摘要：
    三季报业绩符合预期：报告期内，公司实现营业收入18,751亿元，同比增长31.3%，归属于母公司净利润599.6亿元，同比增长6.3%，折合每股收益0.69元，符合我们之前的预期，其中三季度单季实现盈利197.2亿元，同比增长0.5%。【】。前三季度，公司炼油板块满负荷运行，化工产品产销量稳步提高。【】。持续走高的石化产品，克服了成品油价格不到位炼油大幅亏损的不利影响。
    海外原油生产恢复：前三季度本公司国内原油和天然气产量分别为226.81百万桶和3,823 亿立方英尺，同比分别增长0.5%和22.1%。海外受检修影响，原油产量同比大幅下降，第三季度已恢复生产。
    需求萎靡导致价格回调： 前三季度原油日加工量为437 万桶，同比增长3.6%。前三季度，乙烯产量为735.6 万吨,同比增长11.3%，合成树脂产量1,006.7 万吨，同比增长5.6%。前三季度化工产品价格随着原油在波动中逐步上升，业务盈利能力也迅速提高。目前需求萎靡影响增大，产品价格均有所下滑，可能对公司后期业绩造成影响。
    维持增持-A评级，6个月目标价9.4元：鉴于化工产品价格有所回落，我们下调公司2012年和2013年盈利预测至0.94元和1.06元。考虑到低估值，盈利稳定的企业在当前市场环境下仍有较高的相对收益，维持增持-A评级，6个月目标价9.4元。
    风险提示：原油价格上涨超预期；海外业务扩展受阻。