勘探及开采：1-9 月份板块实现经营收益人民币552 亿元（含部门间）。【】。前三季度国内原油和天然气产量分别为226.81 百万桶和3823 亿立方英尺，同比分别增长0.5%和22.1%。【】。海外受检修影响，原油产量同比大幅下降，三季度已恢复生产。
    炼油：上半年合每桶油亏损15.23 元，即2.37 美元/桶，3 季度单季合每桶亏损约4.60 美元，平均进口原油价格在112 美元左右。1-9 月份原料油加工量1.63 亿吨，同比增长3.6%；轻油收率和综合商品率同比均有提高，其中炼油综合商品率95.20%，同比提高0.47 个百分点；轻质油收率76.18％，同比提高0.42 个百分点。
    营销及分销：1-9 月份板块实现经营收益人民币319 亿元（含部门间）。前三季度，公司境内成品油经销量和零售量分别为113.57 百万吨和75.55 百万吨，同比分别增长8.8%和17.8%。同时，境外成品油经销量同比大幅增长。
    化工：1-9 月份板块实现经营收益人民币237 亿元（含部门间）。前三季度，乙烯产量为735.6 万吨，同比增长11.3%，合成树脂产量1006.7 万吨，同比增长5.6%。
    2011 年前三季度累计资本支出为人民币570.28 亿元，重点项目向上游和销售倾斜。勘探及开采资本支出232.66 亿元，新建原油生产能力267 万吨/年，新建天然气生产能力9.51 亿方/年。炼油资本支出85.38 亿元，主要用于柴油质量升级项目。化工资本支出68.01 亿元，主要用于武汉80 万吨/年乙烯、中原乙烯原料路线改造等项目建设。营销及分销资本支出174.89 亿元，主要用于高速公路、中心城市、新规划区域以及区外加油站、油库、成品油输转网络等项目建设，新发展加油站1063 座。
    投资建议：两方面因素决定了石化难有超预期的可能。（1）资源税改革。11 月1日起，在全国范围内推广按价计征，税率在5%，企业负担明显提高。综合来看，影响中石油和中石化年化EPS 0.05 元（2）成品油价格下调。10 月初下调汽柴油价格后，预计4 季度炼油毛利在进口油价105 美元的情况下盈亏平衡。4 季度重点关注成品油定价机制改革的进度，市场化定价机制有望提升炼油板块的盈利质量和估值。按照国际同类公司的10-12 倍的PE，给予6 个月目标价10 元，维持推荐评级。