投资要点
    业绩增速放缓
    2011 年前三季度公司实现营业收入18751 亿元，同比增长31.3%；归属母公司股东净利润599.6 亿元，同比增长6.3%，实现每股收益0.69 元，业绩增长速度放缓，主要原因是国际油价上涨导致炼油板块亏损。【】。
    天然气产量继续增加
    前三季度公司原油产量 239 百万桶，同比下降3.6%。【】。其中国内原油产量保持稳定，海外部分装置受到停产和检修影响，原油产量下降幅度较大。天然气量价齐升，是收入实现增长的原因之一，其中产量较去年增长22.1%，实现价格上涨16.1%，量的增长主要来自普光气田投入运营。
    原油加工量小幅增加，成品油产量相应增长
    前三季度国内炼油装置保持高负荷运转，日加工原油437万桶，同比增长3.6%，成品油产量9545 万吨，相应增加3.5%。上半年国际原油价格涨幅明显，前三季度原油实现价格98 美元/桶，较去年同期的70 美元/桶上升39.2%，而同期国内成品油调价幅度相对较小，因此炼油板块前三季亏损。
    产量增加推升化工板块业绩
    前三季公司主要化工产品产量增加明显，其中乙烯及合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大合成材料产量与去年同比分别增长11.3%、5.6%、1.4% 和3.8%。
    主要化工产品的价格也受油价拉动呈现上涨态势。
    维持“推荐”评级
    我们预计 2011、2012、2013 年的EPS 为0.95、1.06 和1.18 元，对应前收盘价的动态市盈率为8、7 和6 倍，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：原油价格大幅上涨，而国内成品油调价滞后。