年报业绩基本符合预期，全年每股分红0.30 元。年报实现收入25057 亿元、净利润717 亿元，分别同比增长31.0%、1.4%；EPS0.83 元，基本符合我们之前的预期（0.84 元）。全年分红率达到36%，较去年的26%显著提高，印证了我们之前的判断，按当前股价7.43 元计算，公司股息率为4.0%。
    4Q 业绩环比显著下滑，主要是因为勘探板块和化工板块的表现较差。4Q EPS为0.14 元，环比下滑40%，同比下降18%，这主要是因为4Q 勘探板块费用较高且2011 年10 月开始化工产品价格显著跳水。4Q 勘探板块和化工板块的经营利润各环比减少了43 亿元，共导致EPS 减少了0.10 元。
    勘探板块：公司原油产量受上半年安哥拉油田停产检修的影响同比下滑1.9%，天然气产量同比上升17%；炼油板块：因汽柴油调价不及时，经营亏损达358亿元，即EPS-0.41 元，相当于每炼一桶油EBIT 亏损3.5 美元；销售板块：单站年均加油量同比上升13%，零售量首次突破1 亿吨，零售占比从2010 年的62%提高至66%；化工板块：乙烯产量达989 万吨，同比增长9.2%，4Q 的经营利润为全年低点。
    2012 年公司资本支出将有显著增长。2011 年公司计划资本支出为1241 亿元，实际支出1302 亿元，2012 年计划支出1729 亿元，较11 年实际值上升33%，重点仍在油气田产能的建设上。
    年报首次提及股价表现，反映出新董事长的市值管理思路。年报称“公司境内外股价大幅跑赢大盘和同类公司，给股东带来良好回报。”公司未来的主要看点：1.预计4-5 月发改委可能发布国内成品油定价机制改革征求意见稿，年底前有望正式执行；2.集团层面资本运作的层层推进。
    盈利预测和投资建议：我们维持2012、2013 年的盈利预测0.93 和1.00 元，并维持买入评级。