投资要点  中国石化1 季度实现净利润128.3 亿元，同比下滑37.4%，实现基本每股收益为0.148 元，同比下滑37.3%。我们分析中石化1 季报有以下几点值得关注：  1. 勘探板块1 季度实现收益195.5 亿元，同比增长48.8%，我们分析主要还是油价同比涨幅较大所致。如果从单季度盈利来看，基本与去年2、3 季度相当。因此在我们对今年油价同比上涨5%的假设下，预计该板块今年同比增幅为10%，盈利在750 亿元以上。  2. 炼油业务1 季度亏损91.72 亿元，同比大幅降低。但环比减亏接近20%， 基本与去年3 季度亏损相当。我们预计在今年下半年有望推出新的成品油定价机制的大背景下，今年下年的亏损程度会有所缓解。我们预计全年亏损将在250-300 亿元之间。  3. 化工业务1 季度盈利13 亿元，同比下滑86%。我们分析今年中石化业绩最大的负向变化就是来自化工板块。我们预计全年化工板块盈利应在80-100 亿元，同比下滑在180 亿元左右。  4. 销售板块1 季度实现盈利102 亿元，同比增长12%。
    我们预计全年的利润增速也在10%左右，盈利应在500 亿元左右。  综上所述，我们预测今年公司化工板块业绩将有大幅下滑，而其他三个板块基本会维持小幅增长，全年业绩应与去年基本相当。   财务与估值  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.85、0.89、0.92 元，维持公司买入评级，目标价10.80 元。  风险提示  原油价格继续维持高位，延后成品油调价机制改革