1 季报业绩完全符合预期。1 季报实现收入6714 亿元、净利润128 亿元，同比分别增长14%、-37%，环比分别增长6.5%、9.3%；EPS0.15 元，完全符合我们之前的预测。
    1季度业绩同比显著下滑，主要是因为炼油板块和化工板块的表现较差。1季度业绩同比下降37%，主要是因为炼油板块和化工板块的经营利润分别同比减少了91 和79 亿元，共导致EPS减少了0.20元。
    勘探板块：公司原油和天然气产量同比分别增长4.5%、11.8%，一季度实现经营收益194亿元，同比增长47%，环比增长22%；炼油板块：1Q国际油价持续攀升，虽然发改委于2 月28 日和3 月20日两次上调汽柴油价格，但由于调价幅度不到位，炼油板块仍亏损97 亿元（环比11Q4 少亏33 亿元），相当于EPS-0.11元；销售板块：1Q 成品油经销量同比增长3.2%，单店加油量同比增长3.6%，零售占比从11Q1 的65%提高到68%；化工板块：1Q 乙烯产量同比下降3.9%，由于原料价格上涨但产品价格低迷，经营收益仅为12 亿元，同比下滑87%，环比下滑52%。
    1Q公司营销板块资本支出同比显著增长。1Q公司资本支出184亿元，同比增长9.2%，其中营销板块资本支出63亿元，同比增长69%。
    公司非常规油气领域进展顺利。元坝陆相中浅层勘探和致密油藏等非常规油气勘探进展顺利，看好非常规领域勘探推动公司未来油气产量持续上升。
    公司未来的主要看点：1.预计5 月发改委可能发布国内成品油定价机制改革征求意见稿；2.集团层面资本运作层层推进；3.非常规油气领域取得新进展。
    盈利预测和投资建议：我们维持2012、2013年的盈利预测0.93 和1.00元，并维持买入评级。