调整盈利预测；下调评级至“中性”
    按2012年1季度业绩及折旧政策变化调整盈利预期
    基于最近公布的2012年1季度业绩以及折旧政策的变化，我们调整了华能国际的盈利预期。我们预测的每股收益基本未变，原因是大士能源利润增长以及折旧费用下降抵消了国内发电业务利用小时数缩短（1季度同比降5%）以及借贷成本和有效税率上升的影响。
    下调目标价
    虽然净利润未受影响，但公司节省的折旧费用本质上为非现金成本，而我们预计的现金流实际出现了下降。因此我们把目标价从5.9元下调至5.8元。
    短期无催化剂，下调评级至“中性”
    由于对煤价下跌的敏感性大，华能国际今年初以来的股价表现一直好于同类公司。我们认为，去年电价上调和最近几个月煤价下跌所产生的利好已被市场反应，短期内电力行业没有催化剂。我们预计，2013年中期之前电价不会上调，原因是行业回报率已经上升而且煤价已接近2012年全年预测值。基于以上原因，我们下调其评级至“中性”。
    估值：基于贴现现金流的新目标价为5.8元；评级为“中性”我们采用6.3%的加权平均资本成本、详细预测截至2015年的直接现金流、3.0%的10年期增长率、6.0%的投资资本回报率、5.0%的永续增长率和6.25%的永续投资资本回报率。