事件：2012 年一季度，公司实现营业收入342.61 亿元，同比增长12.7%；发生营业成本297.87 亿元，同比增长7.59%；实现归属母公司所有者净利润为9.19 亿元，同比增加306.33%，其中境内、新加坡分别实现净利润5.55、3.64 亿元。业绩符合我们预期。  投资要点  电价调整效应显现，业绩大幅增长。1 季度，公司重点合同煤比例下滑至26%，重点合同煤价同比上涨5.75%，市场煤价同比下跌1.78%，境内电厂单位燃料成本同比上涨3.30%。2011 年电价调整后公司平均电价同比提高9.35%，毛利率同比提高4.13 个百分点，归属母公司净利润大幅提高306%。从分区域业绩分布来看，公司分布于山西、云南、江西、甘肃等省份共10 家电厂仍旧亏损，占装机容量比例为20%。  电量下滑、财务费用激增，制约业绩进一步提升。受机组分布不均、新增装机增长缓慢、个别地区矿难影响，1 季度公司境内电厂发电量同比仅增长0.97%，火电平均利用小时同比下降5.0%左右，负面影响毛利率约1 个百分点，随着下年经济回暖，全年电量有望实现年初目标；另外，利率翘尾影响， 1 季度综合利率提高至5.88%，环比提高0.31 个百分点，财务费用同比增加32.91%，随着融资渠道多元化开展，预计下半年综合利率将略有下降。  维持行业景气判断，龙头受益。我们认为，短期来看，2012 年GDP 低位运行，发改委"压煤价"政策有望执行到位，而近期大秦线检修接近完成、电煤需求不振，港口煤价已经松动；中长期而言，沿海省份经济增长放缓以及节能减排压力，使电煤供给增速与需求增速的剪刀差使电煤供需关系逐步逆转，对港口煤供需影响更是显著，煤价风险将趋于可控，公司沿海地区燃煤机组将率先受益。   财务与估值  我们维持盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.38、0.47、0.55 元，目标价6.48 元，维持公司买入评级。   风险提示  下半年电量恢复不如预期；电煤需求快速回暖，市场煤价超预期上涨的风险。