报告摘要：
    业绩低于预期。2011 年，公司实现营业收入1311 亿元，同比增长27.9%；净利润13.64 亿元，同比下降63%；归属于母公司股东12.68亿元，同比下降64.3%。每股收益0.09 元。每股派发现金红利0.05元人民币。
    成本上升拖累业绩。2011 年，第三、第四季度煤炭单价上涨至887元/吨，全年866.7 元/吨。公司境内电厂全年单位燃料成本为0.27 元/千瓦时，同比上涨9.24%；公司发电业务毛利率由10.8%进一步下降至8.31%。尤其是第四季度，公司单季度主营业务亏损达5.58 亿元。
    对业绩构成较大拖累。
    国家紧缩政策导致财务费用大幅增加。财务费用74.9 亿元，同比大幅增长24 亿元，增幅达46.6%；公司财务费用率由2010 年的4.89%上升至5.62%。
    2012 年仍然面临较大成本和财务费用压力。2011 年全年，866.64 元/吨，其中第一季度835，第二季度845，第三季度887，第四季度888；2012 年1-2 月份比2011 年同比上升1%左右，预计2012 年全年上涨幅度在3%以下。
    盈利预测和投资评级。预计2012-2014 年公司将实现归属母公司股东净利润41.42、61.32、81.34 亿元，对应每股收益0.30、0.44、0.58元，对应市盈率为18、12、9 倍，暂给予增持的评级。