11 年公司实现营业收入 831.6 亿元，同比增长 37.6%，实现净利润 52.4亿元，同比增长 22.5%，实现每股收益 1.86元。今年 1季度，公司实现营业收入 199.8 亿元，同比增长 16.1%，实现净利润 11.7 亿元，同比增长25.6%，实现每股收益 0.39元，业绩符合预期。基于 11倍 12年市盈率，我们维持对其 24.00元的目标价，并维持对其买入评级。 
    支撑评级的要点 
    11年毛利率从 10年的 21.6%下降至 18.1%；销售费用率从 13.9%下降至 9.7%，管理费用率从 3.27%小幅上升至 3.35%。受节能惠民补贴取消影响，营业外收入减少 21.6%，净利率从 10年的 7.1%下降至 6.3%。今年 1季度，毛利率从去年同期的 16.5%提升至 22.5%，管理费用率和销售费用率分别从 2.79%和 9.79%提升至 3.87%和 12.15%， 净利率则从 5.43%提升至 5.87%。  据中怡康数据显示，格力空调 2011 年市场零售量和零售额分别为23.9%和 26.1%，截至今年 1季度，其零售额和零售量分别达到 25.6%和 27.7%，进一步巩固了其行业龙头地位。2011年，格力空调在农村市场销售额为 136.9亿元，市场占比 40.4%，销量达到 4,283,215套，市场占比约为 40.2%。今年国内外经济形势均面临较大压力，给空调市场，尤其是出口市场带来了压力。截至 1 季度，空调市场产量 2,605 万台，同比减少12.9%，内销 1,281.5万台，同比减少 3.1%，出口 1,523.5万台，同比减少 7.4%，3月底库存 988万台，同比下降约 10.6%。我们预计，全年空调行业出口可能基本持平，内销则在农村需求的拉动下实现 5-8%的正增长。而由于原材料价格同比下行，以及企业开源节流，压缩成本，预计全年利润率水平较 11年或将稳中有升。
    评级面临的主要风险 
    家电相关政策的不确定性。  海外经济形势对于出口市场压力较大。 
    估值 
    我们将 12、13年的每股盈利预测分别从 2.18元和 2.545元小幅调整为2.2元和 2.5元，对 14年每股盈利预测为 2.93元，基于 11倍 12年市盈率，我们维持对其24.00元的目标价，并维持对其买入评级