业绩不断超预期、盈利质量远超同行   公司具备相当强的竞争实力，体现在其技术创新上的不断积累和突破，产品定价能力更是远超同行，这在每一次的空调行业需求放缓阶段都充分显现。2012 年一季度公司实现收入201 亿元，同比增长16%，归属母公司股东净利润12.2 亿元，同比增长25.6%，每股收益0.39 元，每股经营活动产生的现金流量净额6.19 元，主要是由于应收票据到期的原因，比较资产负债表以及现金流量变化与利润表的匹配，公司业绩表现超出预期，盈利质量更是远超同行。  把握公司现有价值已是值得买入   投资者对空调行业增速的担忧一直是导致公司估值屡次被低估的重要原因，我们认为公司具备非常好的经营实力，其资产结构以及现金流表现更是A 股上市公司中不可多得的优秀公司。未来3 年业绩复合增速约20%，以此现有价值也应得到更高的估值认同，公司未来持续的业绩实现将推动股价底部不断抬升。  技术创新积累将逐步绽放成果   公司一直在培育新的盈利增长点，在中央空调、特种空调、医疗温控、冷冻冷藏、楼宇智能控制等制冷领域的拓展将演绎量变到质变的过程。我们看好公司2012 年在行业内外销的领先优势扩大、不断积累的其他制冷产品领域成长。  风险提示   行业需求增速或波动低于预期，影响公司估值。  维持"推荐"评级   预期公司12/13/14 年每股收益2.15/2.56/3.03 元，2012 年盈利预测略上调2.4%，业绩增速较好且确定性好，估值低廉，对应PE 值分别为9.8/8.3/7.0 倍，公司具备相当好的持续竞争力上升能力，将充分获取未来行业在三、四级市场的需求增长以及国外新兴市场国家需求增长，维持对公司的"推荐"评级。