一、 事件概述
    格力电器（000651）公布12年1季度季报：收入和利润同比增长16%和26%。经营性利润同比增长124%超于我们的预期。
    二、 分析与判断
    1季度销售量价齐升，收入增速远远好于行业根据产业在线数据，公司12年1季度家用空调内外销量同比分别提高15%和降低7%，销量增速远好于行业。实现收入增速16%的另一原因为变频空调和非变频高端机型占比在12年1季度进一步提升带来产品均价的显著提升。我们有理由相信，公司销量增长好于行业的趋势将在12年得以持续。
    1季度毛利同比环比均有改善受原材料成本变化以及产品结构继续向好的趋势，12年1季度毛利水平大幅改善，同比提升6个点远好于我们的预期。基于我们对于行业的判断，2012年行业内发生价格战的可能性相对不大并效果难以持续，我们预计公司在行业中的成本转嫁能力在12年将得到强化。
    1季度销售和管理费用增长较快
    公司12年1季度销售费用和管理费用增长较快，增速分别44%和61%，我们判断主要原因为公司逆势增长情形下，费用投入相对较高。
    我们认为公司费用增长合理并保证公司12年1季度经营性利润的翻番。我们未来预计公司费用投入与经营性利润增长仍能保持匹配。
    1季度业绩增长26%，全年千亿收入目标可期
    12年1季度公司业绩增速达26%，再次验证了公司在逆势扩张下龙头企业的强大实力。随着公司市场份额的巩固，我们预计公司12年销售收入突破千亿的目标可以实现，盈利能力也将再一个台阶。此外，公司11年4季度节能惠民补贴收到很少，12年1季度未收到节能惠民补贴，尚未收到的节能惠民补贴收入还将增厚公司12年之后季度业绩。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.17元、2.70元与3.38元，对应当前股价PE为10、8与6倍。我们看好公司12年产品结构继续提升并成为相关新政策推出的受益者。维持强烈推荐评级。
    四、 风险提示：
    其它厂商进行价格战的效果强于预期；行业政策不明朗。