投资要点： [T able_Summary]     ?格力电器201 1年实现营业总收入835.17 亿元，同比增长37.3%；利润总额63.29 亿元，同比增长25.2%；归母净利润52.37 亿元，同比增长22.5%。按最新股本摊薄每股收益1.74 元，符合业绩预告。分配预案为每10 股派5 元，分红率28.7%。  四季度逆周期增长，体现了作为行业龙头的稳健经营能力。这是我们在2012 冷年空调行业调整的背景下，坚持首推格力的关键逻辑。1.单季收入增长17.8%，内销出货份额近50%。2.虽然单季毛利率20.7%同比下降5.0 个点，但营业费用率下降5.2 个点可对冲；净利率7.5%同比下降0.9 个点，因补贴收入确认较少。  全年收入增长理想，市场策略较为积极。家用空调与商用空调市场份额分别提升3.7 与2.0 个百分点，下半年内销份额近半。毛利率与营业费用率的双降，反映出口比重提升，同时给予渠道更大毛利空间和更少返利；与09 年的低毛利高返利相比，对终端价格的诉求不强， 体现了较为积极的市场策略，零售份额提升。关键零部件自给率进一步提升至50%-60%，零部件与财务公司驱动净利率提升0.1-0.2 个点。因上游扩张与竞争改善，我们判断今年盈利能力将会回升。  存货与预收款同增，显示经销商打款仍较积极，但对近期前景的预期并不明朗，渠道库存控制较为谨慎。期待旺季终端销售带动信心。  一季度出货保持增长，盈利能力望有提升，现金流显著改善。我们维持公司2012-2014 年EPS 2.14 元、2.48 元与2.90 元的预测，维持"增持"评级，坚持将格力作为我们家电板块的首推品种。