全年完成优秀业绩表现   2011 年公司收入835 亿元，同比增长37%，归属母公司股东的净利润52.4 亿元，同比增长22.5%，每股收益1.74 亿元，符合预期。其中四季度公司收入194 亿元，同比增长18%，净利润14.6 亿元，同比增长5.7%，节能补贴收入没有确认影响了公司的季度业绩分布。在成本下降、出口产品价格上升、新产品销售推动的作用下，公司净利润率7.5%，环比上升近一个百分点。全年公司净利润率6.27%，同比去年下降0.76 个百分点，相比同类公司而言盈利能力最强。分配预案每10 股派现金5 元。  反复印证行业需求放缓下的增长领先表现   在2011 年6 月取消空调节能补贴后，行业需求增速放缓，但公司仍然实现了内外销收入增速分别为16%、31%。下半年公司内外销产品价格都有不同程度的上升，结合各类变频空调新品销售比率的增加推动下，公司盈利能力明显回升， 2011 年下半年内外销毛利率分别为23.6%和7.97%，环比上升5.1 和3.2 个百分点。再次印证了在行业需求放缓情况下，公司获得明显的超越行业增长表现。  2012 年竞争优势加强、定价能力进一步上升   2012 年一季度行业内外销量分别下滑4.1%和6.8%，而我们观察公司内外销出货量、零售端安装卡仍有不同程度的增长表现，公司无论在市场份额、产品定价能力都有上升表现。通过技术创新获得的竞争优势更是不断加强，公司在变频空调中对钕铁硼磁性材料的替代技术；全球首台双级高效永磁同步变频离心式冷水机组产品，被5 个院士参与的鉴定组认定为国际领先水平。  风险提示   行业在二季度之后的内外销增速恢复程度低于预期。  维持"推荐"评级   公司无论行业需求上升或放缓当中均获得超越行业均值的增长表现，是家电行业需求增速放缓期间最为安全以及稳健的投资品种。其产品持续创新能力和定价能力更是行业中的佼佼者，预期12/13/14 年每股收益2.10、2.47、2.89 元， 维持"推荐"评级。