事 项
    4 月26 日，泸州老窖发布2012 年一季报，公司一季度实现营业收入31.92 亿，同比增长54.12%，归属上市股东净利润12.93 亿，同比增长44.33%，基本每股收益0.93 元，同比增长44.32%。
    主要观点
    1、业绩符合预期，12 年将保持高增长：公司业绩保持稳健增长，春节期间公司销售保持火爆，一季度增长44.33%，预计全年增速维持在50%左右；公司一季度毛利率为68.4%，比11 年全年提高2.1 个点；
    2、泸州老窖构建价值链营销模式，走可持续发展之路：不同于洋河的深度营销模式以及茅台五粮液的名酒的运营模式，泸州老窖构建的是价值链营销模式；深度营销模式是以厂家为主导的运营模式，弱化经销商的作用，而茅台五粮液名酒企业依靠强大的品牌拉力来整合经销商资源，并通过涨价放量来实现业绩增长；而泸州老窖通过双品牌战略，以产品整合经销商，厂商共同运作市场，驱动经销商的力量，同时厂家加强区域组织掌控市场，走可持续发展的道路，公司又推出的股权激励解决了公司长期发展的动力问题。
    3. 关注公司近期在营销策略上的调整：自国窖1573 成功后，公司在营销方面的运作一直不温不火，近期公司进行了一系列的营销策略调整，在销售公司内部推行狼性团队，推行产品事业部制，重点产品运作配备专门的运作队伍，通过组织裂变来实现产品聚焦，博大公司的成功跟坚定了公司打造狼性团队的决心；同时自10 年开始大力建造专卖店，12 年将建成1000 家，通过专卖店捆绑团购的模式加强高端酒的运作；并开始建设300 人的品牌顾问团队，团购模式是高端和次高端运作的最有效模式，公司在这方面的加强将大力推动次高端和高端产品的销售，业绩增长有保证
    4. 公司今年看点是次高端：公司高端酒国窖1573 坚持控量保价的策略，12年销量约为5000 吨，同时受高端酒消费不振的影响，预计进一步放量空间有限，而公司新推窖龄酒仅一年的时间销售突破10 亿元，在次高端市场大幅放量的前提下，公司次高端迎来新的发展，窖龄酒和特曲系列成为12 年最大的亮点，同时公司在营销方面已经做好了相应的调整，期待公司在次高端市场带来的惊喜。
    盈利预测与投资评级：我们给予公司12 至14 年分别为3.17 元、4.38 元、6.24的盈利预测。对应PE 为12.7，9.8 倍、6.5 倍，首次给予“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1. 高端酒受到三公消费影响，放量不可持续2. 公司次高端和中高端受到竞品压力，业绩不达预期