白酒主业大幅增长，投资收益拖累业绩：泸州老窖2011年营业收入约84亿元，同比增长57%。其中销售白酒14.29万吨，为行业之冠，实现销售收入82.30亿元，同比增长58.66%，归属母公司股东净利29.05亿元，同比增长31%，每股收益2.08元，基本符合预期。由于公司投资收益（华西证券）比去年同期大幅下降了3.13亿元是造成公司净利润增速大幅低于收入增速的主要原因。 推新品，积极卡位价格带：公司产品线清晰。超高端、高端产品有"1573系列"包括"中国品味"、"经典国窖1573"；次高端产品有9年的年份特曲和90年的窖龄酒；中档产品有60年、30年的窖龄酒以及金奖和经典特曲系列产品；低端产品是以"大曲"系列和"泸州"系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。2011新品窖龄酒获得成功，全年销售额约10亿元。我们调研了解到有几个重要大销售大区去年3季度就已经提前完成了全年的销售计划。2012年公司将再推出新品"特曲老酒"，终端价位在600元左右。 专注主业，轻装上阵：公司投资收益较去年同期下降90%，对华西证券的持股比例进一步下降至12.99%。目前，华西证券对公司的业绩贡献仅占1.17%。放弃第一大股东地位使公司能够进一步集中资源发展白酒主业。另外，在减少华西证券股权比例后，将有效地降低证券业务波动对公司业绩的影响。武陵酒公司引入联想投资作为战略合作伙伴后，公司放弃第一大股东的地位，持股比例从之前的70%降至约33%。我们认为武陵酒的减持对公司业绩影响很有限，从长远看更能促使公司集中精力发展泸州地区白酒业生产和经营，专注浓香事业。