投资要点 
    公司公布 2011 年年报：全年公司共计销售白酒 14.29 万吨。实现销售收入84.28 亿元，同比增长 56.92%；实现归属上市公司所有者的净利润 29.05亿元，同比增长31.73%。分配预案：每 10股派发现金红利 14元（含税）。  收入增速略超预期，净利润完全符合预期。2011年，公司高、中、低挡酒全面发展，其中中低档酒利润贡献增速超过 100%，全年公司实现白酒销售 82亿元，59%的增速超预期，其中高档和中低档酒增速分别为 60%和 55%。 新产品开发成功，将为 12 年业绩高速增长护航。2011 年，公司顺利完成了超高端酒“中国品味”的市场导入，10 年底推出的窖龄酒销量在 2000 吨左右，该产品一是彰显了浓香型白酒酿造工艺中注重窖龄的特点；二是展现了公司拥有众多老窖池的优势；三是填补了公司中高档酒缺乏竞争力品牌的空白。预计窖龄酒在12年将会出现更快增长。 证券业务对公司业绩贡献淡化，我们认同公司降低华西证券股权的做法。华西证券 2011 年实现收入 16.61 亿元，实现净利润 6.1 亿元，对公司净利润的贡献率约为1.17% （3,588万元）。去年 12月公司拟将持有华西证券 12%的股权转让给老窖集团，转让完毕后公司持股比例将由 24.99% 12.99%。
    出售股权如果能够顺利完成，根据初步评估价10.85亿元，将对公司今年业绩带来可观的一次性收益。 2012 年公司将实现创新型、规模化、跨越式裂变扩张。这是公司对 2012 年经营目标的决心。公司已经基本完成对产品线的梳理，全价格带覆盖完成，在公司“大招商、招大商”的营销思路下，全年收入将实现40%左右的增长。  提价可看成变相完成，股权激励进入行权期。通过对国窖 1573 计划内、外价格的配货比例安排，提价效应已经可以在今年业绩中体现。激励对象2011年绩效考核已达标，今年将行使获授股票期权总量的30% （总共 1344 万份）。  财务与估值 
    提高中高档、中档酒销量预测，我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 2.99（提高 5.7%）、3.81（提高 8%）、4.69元，维持公司买入评级。