公司2011年收入127亿，增21%，净利3.3亿，增13%，对应EPS0.65 元。12Q1 收入40 亿，增13%，收入同比增速连续7 个季度下跌， 实现净利1.4 亿，增8.3%。  11 年业绩低于预期主要原因是第三季度末国际广场全面开业，造成第四季度业绩同比大幅下滑。  公司收入11 年外延增长主要来源于国际广场二期、十堰人商改扩建以及新开量贩店，2012 年增长在于以上门店全年营业，另外12 年计划新开量贩门店10 家以上。  公司12 年4 月公告了5 亿投资建设仙桃商业城项目，总面积达10 万平，预计成为13-14 年收入主要增长点。  公司11 年毛利同比提高0.3 个百分点，12 年Q1 同比提升1 个百分点至20.5%，但11 年员工费用增长40%压制了业绩增长，另外改扩建门店造成大量费用，Q1 期间费用率同比提高了1.7 个百分点。  年内公司爆发的股权之争获得市场关注，银泰与武商联分别与18 元左右增持公司股份。一方面显示了产业资本认同公司价值，另一方面控制权的争夺或将有利于公司经营效率的提升。由于该事件，公司10 年的配股计划取消，未来发展将依靠短融、票据等方式，业绩被股本摊薄影响减少。  预期2012-13 年收入145/170 亿元，同比增14-18%，实现净利润3.7/4.5 亿元，同比增12%/20%，对应EPS0.73/0.88 元。维持增持评级，目标价18 元，对应2012 年PE25X。