2011 年EPS0.65 元，低于预期10%   2011 年全年实现收入、营业利润、利润总额分别为127.3、6.1、6.0 亿元，分别同比增20.8%、19.1%、14.9%，母公司净利润3.3 亿元，同比增12.9%，对应摊薄后的EPS 为0.65 元，低于预期10%。扣非后母公司净利润3.3 万元， 同比增长17.7%，对应扣非后的EPS 为0.65 元。2011 年度不进行利润分配。第四季度实现销售收入35.4 亿元，占全年的27.8%，同比增长19.2%，增速比前三季度略有下滑；第四季度母公司净利润下滑幅度较大，同比下降30.9%。  另外，公司还公布了一季报，一季度收入、净利润分别同比增长12.7%、8.3%， 一季度由于国际广场二期摩尔项目计提折旧和银行利息支出增加，导致期间管理费用和财务费用分别增长39.6%、36.2%，EPS0.28 元。  2011 年零售业务增长20.9%，毛利率下降0.2 个百分点   2011 年，公司零售业务实现销售收入126.9 亿元，同比增长20.9%，营业利润率20.9%，比2010 年下滑0.2 个百分点。分业务来看，量贩连锁实现收入54.8 亿元，占总体比重的43.2%，同比增长17.1%；百货业务实现收入72.2 亿元， 占总体比重的56.9%，同比增长23.9%。  国际广场二期未来可新增收入约19 亿元   2011 年9 月29 日，武汉国际广场全面开业。国际广场二期总建筑面积27 万平方米，与国际广场一期无缝对接，总面积32 万平方米，是国内最大的中心城区摩尔城。几乎囊括了所有国际一线大牌，包括爱马仕、路易?威登、迪奥、范思哲等近百个国际奢侈品牌。开业当天销售额突破2000 万元，其中，巴宝莉单日销售超过一百万元。我们保守估计二期的坪效可达到1.2 万/平米，按照16 万平米的营业面积计算，未来可为公司贡献收入19 亿元，短期内成长空间值得期待。  业绩低于预期，主业前景看好，维持"推荐"评级   2011 年受其它收益减少影响，致公司全年业绩低于预期。但公司主业经营稳健， 2011 年9 月摩尔城项目的如期开业，进一步强化了强化公司在华中地区的百货龙头地位。从摩尔城项目的初期进展情况看，商铺的招商、定位均符合我们此前预期，我们看好摩尔城未来三年的收入增长潜力。另外，在武汉商业资源整合方面，公司作为理想整合平台，未来仍存变数。我们预计公司2012~14 年的EPS 为0.75/0.89/1.03 元，对应的PE 为19/16/14 倍，维持"推荐"评级。