报告摘要：  业绩符合预期，旅游主业收入增长40%。报告期内，公司实现营业总收入16.65 亿元，比去年同期增长27. 9%，合并范围内旅游主业营业收入较去年同期增长40%；实现归属上市公司股东净利润4130.65 万元，比去年同期增长21.79%;实现每股收益0.10 元。  毛利率净利率略降，财务费用率略升。报告期内，公司毛利率略降0.14 个百分点至18.88%，净利率略降0.13 个百分点至2.48%；销售费用率、管理费用率分别下降0.22 个百分点、0.09 个百分点至8.86%、4.35%；财务费用率上升0.22 个百分点至0.35%。  度假游会展保持快速增长，乌镇景区增长良好。报告期内，公司观光游、度假旅游、会展、商旅管理业务的营业收入分别较去年同期增长31%、54%、40%、22%，入境游业务营收略有增加；乌镇接待游客人次及营业收入较去年同期分别增长19%、29.9%，山水酒店营收略有增加；策略投资稳健增长，其中创格科技、西南三省福利彩票营业收入分别较去年同期略增和增长12%，绿城贡献净利润439 万元，中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定。  旅游业务稳健靓丽增长可期，古北水镇旅游综合体前景看好。
     随着旅游旺季的来临，公司的旅游业务将继续受益行业高景气，保持稳健较快的增长。我们继续看好短期内旅行社业务的不断创新扩张、乌镇景区靠成熟观光度假复合经营挖掘利润的能力，中期拥有得天独厚地理和资源优势、投入产出高效能的古北水镇旅游综合体的前景，预计2012-2014 年EPS0.7、0.83、1.05 元,对应PE25、21、16 倍，维持买入评级。