每股收益符合预期。报告期内，公司实现收入16.65亿元，同比增长27.9%，，占全年预估营业收入的16.9%；实现营业利润7323万元，同比增长26.8%，归属上市公司股东的净利润4130.7万元，同比增长21.8%，占全年预估净利润的13.2%；一季度实现每股收益0.0994元，略超我们的预期。  旅游服务增势良好，乌镇景区强劲增长。报告期内，公司三游业务收益于渠道建设、资源采购及产品结构调整等积极因素影响，观光旅游业务和度假旅游业务营业收入分别同比增长31%、54%；会展业务继续保持行业领先地位，同比增长40%。乌镇景区虽然受到一季度长三角地区持续阴雨天气的不利影响，但景区通过完善配套设施，推出新活动、新产品等手段吸引客流增长（同比增长19%）并提高人均消费，一季度景区实现营业收入同比增长29.9%。  古北水镇稳步推进，山水酒店筹建扩张。目前，古北水镇正处于全面建设阶段，预计2013年5月正式投入运营。该项目地处北京密云县古北口镇司马台长城附近，复制乌镇模式，以明清风格的北方古镇为卖点，前景值得看好。我们预计古北水镇将在短时间内渡过培育期，迅速为上市公司贡献利润。此外，中青旅山水酒店的多个项目进入筹建阶段，酒店业务后续增长可期。  维持"买入-B"的投资评级。中青旅将充分受益于国内旅游行业持续增长态势，且公司发展路径清晰、治理结构完善。我们预计公司2012～2014年EPSF分别为0.75元、0.89元、0.99元，对应动态估值23x、19x、17x。考虑到公司业务多元化、古北水镇尚处于建设期，可以给予一定的溢价，我们选取分业务估值法对公司价值进行评估，维持"买入-B"投资评级，6个月目标价18.5元。