11 年净利润同比增长40.3%、12 年一季度净利润同比增长26.8%，符合预期。
    11 年净利息收入68.3 亿，手续费净收入7.2 亿元，同比分别增长33.6%、47.2%；12 年一季度净利息收入20.5 亿、手续费净收入2.5 亿，同比分别增38.7%、41.7%。
    存贷款业务稳定增长，净息差保持高位。公司存款业务在上市银行中较为突出，2011 年存款1767 亿元，全年增长21.2%，远超同业；12 年一季度存款增加127 亿，较年初增长7.2%；公司11 年NIM 高达3.23%，12 年一季度存贷利差环比仍扩大34 个BP，中小企业贷款业务优势使得公司贷款定价保持高位，社区银行战略则有利于扩大公司低成本存款来源，预计未来公司息差仍将保持较高水平。
    不良率保持稳定，拨贷比略显不足。公司2011 年末不良贷款余额8.32 亿，12 年一季度不良贷款额8.92 亿，不良率稳定在0.68%，这对于90%以上贷款业务都集中在长三角一带的宁波银行而言是相对不错的，保守的作风、优秀的风控管控水平是其业绩长期稳定增长的法宝，我们也非常认同公司稳健的经营理念。一季度末公司拨备覆盖率达245%，但拨贷比仍在1.68%的低位，未来或继续加大拨备计提力度。
    一季度手续费收入增长略超预期。公司12 年一季度实现手续费净收入2.5 亿，同比增长41.7%，环比去年四季度大幅增长264%。鉴于公司2011 年每个季度手续费收入波动较大，我们认为这一高速增长趋势是否延续有不确定性，但预计全年仍可实现25%以上的快速增长。
    维持“强烈推荐-A”：预计12 年-14 年净利润分别为41 亿、48 亿、57 亿元，在现有股本摊薄下，EPS 为1.4 元、1.7 元、2.0 元，对应12 年PE7.6 倍，PB1.5 倍。维持 “强烈推荐-A”评级。需注意宏观经济过度下滑的系统性风险