宁波银行公布2011年及2012年一季度财务报告
    年报总结。2011年宁波银行净利润32.5亿，同比40%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长，34%、38%、41%。年报亮点：资产质量总体保持稳定。年报不足：收入增速平稳，拨贷比依旧偏低。
    1季报总结。2012年1季度净利润10.34亿，同比26.8%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比39%、42%、38%。1季报亮点： 手续费收入环比增速较快；关注类环比下降。1季报不足：贷款增速偏低。
    投资建议：质地优秀、有特色的银行，估值偏贵。预计2012-2013年EPS分别为1.38和1.63元，对应12年估值PE7.8X ，PB 1.43X，估值相对行业平均水平溢价20%-30%，估值偏贵，但具有较好弹性，维持"增持"评级。6个月目标价11.04元，对应12年PE8.0X。
    点评： 
    4季度、1季度净利息收入增长平稳。4季度净利息收入增长较快，环比7.3%，与股份行增速均值持平，略低于北京银行；拆分看，利息收入15%，利息支出23%。4季度单季度净息差3.23%，环比提升23bp，生息资产收益率上升更快，全年存贷利差较中期上升40bp。1季度净利息收入环比增长5.6%，单季净息差3.19%，环比降4bp，主要同业推动11年底生息资产高企，拉低息差。总体保持平稳增长态势。
    4季度手续费收入下降，1季度手续费增速超预期，手续费收入季度波动大。全年净手续费收入同比增长47%，在股份行和城商行中仅高于招商，占比9%，同比提升0.6百分点，占比及增速均处上市银行较低水平。4季度手续费收入环比下行83%，大幅波动源于3季度高增，按上下半年看，可能主要是顾问和咨询相关业务收入下降。1季度净手续费环比增264%，同比42%。预计监管层对于银行收费的监管影响在一季度尚未显现。
    2011年费用控制平稳，费用增速处行业较高水平。2011年去年成本收入比36.5%，同比下降2.5百分点，费用同比28.5%，成本收入比及费用增速均处于行业较高水平。员工费用同比27%，现金流量表中支付给职工以及为职工支付的现金同比33%，应付职工薪酬增加1.4亿。1季度费用同比19%，成本收入比32%，与费用的季度确认有关。
    不良温和上升，资产质量风险可控。2011年底不良率0.68%，环比降17bp，不良余额环比升7%，增加0.6亿，2011年未核销不良。2011年末关注类占比2.04%，环比上升1.1百分点，回到年初水平。逾期贷款保持平稳，2011年不良净生率0.13%。总体上资产质量保持平稳。
    2012年1季度不良率环比持平，不良余额环比7%，增加0.6亿。相比去年底关注类减少，但不良内部结构有恶化，（损失+可疑）/不良21%，而过去5个季度均在10%~13%之间。
    拨备未来仍有压力。4季度大幅计提拨备，单季度风险成本0.96%，年底拨贷比1.63%，环比提升13bp，但仍处行业较低水平。1季度单季风险成本0.53%，拨贷比环比提升5bp。未来拨备对盈利仍有压力。
    风险提示
    宏观经济下滑。